Wat is DCF in aandelen?

DCF, oftewel Discounted Cash Flow, is in de aandelenanalyse een waarderingsmodel dat de intrinsieke waarde van een onderneming bepaalt door toekomstige vrije kasstromen te schatten en deze te verdisconteren naar de huidige waarde. Dit model helpt beleggers te beoordelen of een aandeel onder- of overgewaardeerd is, door de som van alle verwachte toekomstige inkomsten te vertalen naar de waarde in geld van vandaag.

Het Discounted Cash Flow (DCF) model is een veelgebruikte methode om de intrinsieke waarde van een bedrijf te bepalen, wat onafhankelijk is van de huidige marktprijs. Het basisprincipe is dat de waarde van een bedrijf gelijk is aan de contante waarde van al zijn toekomstige vrije kasstromen. Dit betekent dat geld dat in de toekomst wordt ontvangen, minder waard is dan hetzelfde bedrag dat vandaag wordt ontvangen, vanwege factoren zoals inflatie en alternatieve investeringsmogelijkheden.

Het waarderingsproces met behulp van een DCF-model omvat verschillende stappen:

• Schatting van vrije kasstromen: Hierbij worden de verwachte operationele kasstromen van de onderneming voor een bepaalde periode (meestal 5 tot 10 jaar) voorspeld. Vrije kasstromen zijn de kasstromen die beschikbaar zijn voor zowel schuldeisers als aandeelhouders, nadat alle bedrijfskosten en investeringen zijn betaald.
• Bepalen van de verdisconteringsvoet: Dit is het rendement dat een investeerder minimaal verwacht te ontvangen voor het risico dat hij neemt. Vaak wordt hiervoor de Weighted Average Cost of Capital (WACC) gebruikt, die rekening houdt met de kosten van zowel eigen vermogen als vreemd vermogen.
• Verdisconteren van de vrije kasstromen: De geschatte toekomstige vrije kasstromen worden met behulp van de verdisconteringsvoet teruggebracht naar hun huidige waarde.
• Berekenen van de toekomstige waarde van de onderneming (terminal value): Na de expliciete prognoseperiode wordt aangenomen dat de onderneming een constante groei heeft of stabiele kasstromen genereert tot in de eeuwigheid. Deze perpetuele waarde wordt vervolgens ook verdisconteerd naar de huidige waarde.
• Berekenen van de waarde per aandeel: De som van de verdisconteerde vrije kasstromen uit de prognoseperiode en de verdisconteerde toekomstige (perpetuele) waarde van de onderneming vormt de totale ondernemingswaarde. Van deze waarde wordt de nettoschuld afgetrokken om de waarde van het eigen vermogen te verkrijgen. Door dit bedrag te delen door het aantal uitstaande aandelen, wordt de intrinsieke waarde per aandeel berekend.

Om het concept van verdisconteren te illustreren, nemen we een eenvoudig rekenvoorbeeld. Stel een bedrijf genereert over precies één jaar een vrije kasstroom van €100.000, en de geschatte verdisconteringsvoet (WACC) is 10%. De huidige waarde van deze toekomstige kasstroom zou dan zijn: €100.000 / (1 + 0,10)¹ = €100.000 / 1,10 = €90.909,09. Dit toont aan dat een toekomstige euro minder waard is dan een euro vandaag, wat de kern is van het DCF-model.

De waarde per aandeel in een DCF-waardering wordt specifiek berekend door de som van de verdisconteerde kasstromen uit de gedetailleerde prognoseperiode op te tellen bij de verdisconteerde perpetuele waarde van de onderneming, en dit totaal vervolgens te delen door het aantal uitstaande aandelen. Een hogere verdisconteringsvoet leidt tot een lagere waardering, omdat toekomstige kasstromen sterker worden afgewaardeerd. Omgekeerd zal een lagere verdisconteringsvoet resulteren in een hogere waardering. Dit model blijft een fundamentele methode in de financiële analyse voor het bepalen van de waarde van een aandeel.