Hoe bereken ik de FCFF?

De Free Cash Flow to the Firm (FCFF) bereken je door de totale kasstroom te bepalen die beschikbaar is voor alle kapitaalverschaffers van een onderneming, zowel aandeelhouders als schuldeisers. Deze maatstaf geeft inzicht in de operationele prestaties van een bedrijf na aftrek van noodzakelijke investeringen, zonder rekening te houden met de financieringsstructuur. De FCFF wordt berekend met diverse formules, die elk een ander startpunt gebruiken.

De FCFF vertegenwoordigt het geld dat een bedrijf genereert voordat het rentebetalingen aan schuldeisers of dividenduitkeringen aan aandeelhouders doet. Het is een belangrijke indicator voor de financiële gezondheid en waarde van een onderneming, vaak gebruikt in waarderingsmodellen. Hieronder staan de meest voorkomende methoden om de Free Cash Flow to the Firm te berekenen:

1. Vanuit Netto Inkomen (NI):

   FCFF = Netto Inkomen (NI) + Afschrijvingen en Amortisatie (D&A) + Rente (INT) × (1 − Belastingtarief (TR)) − Kapitaaluitgaven (CAPEX) − Verandering in Nettobedrijfskapitaal (Δ Net WC)

   Deze formule start met het netto inkomen en corrigeert dit voor niet-contante posten, het belastingvoordeel van rente en investeringen in vaste activa en werkkapitaal.

2. Vanuit Kasstroom uit Operationele Activiteiten (CFO):

   FCFF = Kasstroom uit Operationele Activiteiten (CFO) + Rente (INT) × (1 − Belastingtarief (TR)) − Kapitaaluitgaven (CAPEX)

   Deze methode begint met de kasstroom uit operationele activiteiten, voegt het belastingvoordeel van rente toe en trekt kapitaaluitgaven af.

3. Vanuit Winst vóór Rente en Belasting (EBIT) of NOPAT:

   FCFF = (Winst vóór Rente en Belasting (EBIT) × (1 − Belastingtarief (TR))) + Afschrijvingen en Amortisatie (D&A) – Verandering in Nettobedrijfskapitaal (Δ Net WC) – Kapitaaluitgaven (CAPEX)

   Deze benadering start met het bedrijfsresultaat en maakt dit belasting-effectief om de Net Operating Profit After Taxes (NOPAT) te verkrijgen. Vervolgens worden niet-contante posten toegevoegd en investeringen afgetrokken.

De berekening van FCFF vanuit EBIT, ook wel bekend als de NOPAT-benadering, omvat de volgende stappen:

1. Bereken Net Operating Profit After Taxes (NOPAT):

   De eerste stap is het bedrijfsresultaat (EBIT) belasting-effectief te maken. Dit doe je door de EBIT te vermenigvuldigen met één minus het belastingtarief. De formule is: NOPAT = EBIT × (1 − Belastingtarief).

2. Tel niet-contante uitgaven op:

   Voeg niet-contante uitgaven, zoals afschrijvingen en amortisatie (D&A), toe aan de NOPAT. Deze posten verminderen wel de winst, maar leiden niet tot een uitstroom van contant geld.

3. Pas aan voor de verandering in nettobedrijfskapitaal (NWC):

   De verandering in netto werkkapitaal (Δ Net WC) moet worden meegenomen. Een toename in NWC betekent dat er meer kapitaal is geïnvesteerd in operationele activa (zoals voorraden of debiteuren), wat de vrije kasstroom vermindert. Een afname in NWC verhoogt de vrije kasstroom. Deze aanpassing is essentieel om de werkelijke kasstroom te weerspiegelen.

4. Trek kapitaaluitgaven (CAPEX) af:

   Kapitaaluitgaven (CAPEX), de investeringen in vaste activa zoals gebouwen, machines en apparatuur, moeten worden afgetrokken. Deze uitgaven zijn noodzakelijk om de operationele capaciteit van het bedrijf te onderhouden of uit te breiden en verminderen de vrije kasstroom.

Hieronder volgt een uitgewerkt rekenvoorbeeld om de FCFF te berekenen met de NOPAT-benadering:

Gegevens:

• Winst vóór Rente en Belasting (EBIT): € 500.000
• Belastingtarief (TR): 25%
• Afschrijvingen en Amortisatie (D&A): € 80.000
• Verandering in Nettobedrijfskapitaal (Δ Net WC): € 30.000 (toename)
• Kapitaaluitgaven (CAPEX): € 120.000

Berekening:

1. Bereken NOPAT:
   NOPAT = EBIT × (1 − Belastingtarief)
   NOPAT = € 500.000 × (1 − 0,25)
   NOPAT = € 500.000 × 0,75 = € 375.000
2. Bereken FCFF:
   FCFF = NOPAT + D&A − Δ Net WC − CAPEX
   FCFF = € 375.000 + € 80.000 − € 30.000 − € 120.000
   FCFF = € 455.000 − € 30.000 − € 120.000
   FCFF = € 425.000 − € 120.000
   FCFF = € 305.000

De Free Cash Flow to the Firm voor dit voorbeeld bedraagt € 305.000. Dit bedrag is de kasstroom die beschikbaar is voor zowel aandeelhouders als schuldeisers, na aftrek van operationele kosten en noodzakelijke investeringen. Door deze stappen te volgen, kom je tot de Free Cash Flow to the Firm, een cruciale maatstaf voor het beoordelen van de operationele kasgeneratie van een onderneming en het bepalen van de bedrijfswaarde. Voor meer informatie over gerelateerde financiële concepten, zie ook Wat is WACC.