Wat zijn volledig verwaterde aandelen?
Wat zijn volledig verwaterde aandelen?
Volledig verwaterde aandelen vertegenwoordigen het maximale aantal uitstaande gewone aandelen van een bedrijf, ervan uitgaande dat alle converteerbare effecten zijn omgezet in gewone aandelen. Het biedt beleggers een vooruitziende schatting van het potentiële aantal aandelen dat in omloop kan komen. Deze berekening houdt rekening met alle mogelijke scenario's die leiden tot een toename van het aantal uitstaande aandelen, wat een completer beeld geeft van de waarde per aandeel.
De term 'verwatering' verwijst naar de daling van de winst per aandeel (EPS) of de eigendomsverhouding van bestaande aandeelhouders wanneer er nieuwe aandelen worden uitgegeven. Dit gebeurt omdat de winst van het bedrijf over meer aandelen verdeeld wordt. Volledige verwatering gaat verder dan alleen de reeds uitstaande aandelen en omvat ook effecten die in de toekomst kunnen worden omgezet in gewone aandelen.
Verschillende soorten effecten kunnen leiden tot een toename van het aantal uitstaande aandelen en daarmee tot verwatering, waaronder:
- Converteerbare obligaties: Schuldbewijzen die onder bepaalde voorwaarden kunnen worden omgezet in aandelen.
- Preferente aandelen: Aandelen met specifieke rechten, die soms converteerbaar zijn naar gewone aandelen.
- Werknemersaandelenopties: Rechten die werknemers krijgen om aandelen te kopen tegen een vooraf bepaalde prijs. De uitoefening hiervan verhoogt het aantal uitstaande aandelen.
- Warrants: Financiële instrumenten die de houder het recht geven om aandelen te kopen tegen een bepaalde prijs, vergelijkbaar met opties. De omzetting van warrants leidt tot een toename van het aantal uitstaande aandelen.
- Rechten: Vaak uitgegeven aan bestaande aandeelhouders om hen de mogelijkheid te geven nieuwe aandelen te kopen.
Het opnemen van volledig verwaterde aandelen in financiële berekeningen, met name voor de winst per aandeel (EPS), is essentieel voor beleggers. De formule voor winst per aandeel is: (Nettowinst - Preferent dividend) / Aantal uitstaande aandelen. Door het 'aantal uitstaande aandelen' te vervangen door het 'volledig verwaterde aantal aandelen', vergroot de noemer in de formule. Dit resulteert in een lagere, en vaak realistischere, winst per gewoon aandeel. Beleggers moeten zowel de basis-EPS als de volledig verwaterde EPS analyseren om weloverwogen beslissingen te nemen, aangezien de volledig verwaterde EPS een completer beeld geeft van de potentiële waarde van hun investering.
Rekenvoorbeeld: Impact op Winst per Aandeel (EPS)
Stel een bedrijf heeft een nettowinst van €1.000.000 in 2026 en geen preferent dividend. De situatie is als volgt:
- Basis uitstaande aandelen: 1.000.000 aandelen
- Converteerbare effecten: Opties en converteerbare obligaties die kunnen leiden tot de uitgifte van nog eens 200.000 aandelen.
De berekening van de winst per aandeel ziet er dan als volgt uit:
1. Basis Winst per Aandeel (Basis EPS):
€1.000.000 (Nettowinst) / 1.000.000 (Basis uitstaande aandelen) = €1,00 per aandeel
2. Volledig Verwaterde Winst per Aandeel (Diluted EPS):
Eerst berekenen we het volledig verwaterde aantal aandelen:
1.000.000 (Basis uitstaande aandelen) + 200.000 (Potentieel nieuwe aandelen) = 1.200.000 (Volledig verwaterde aandelen)
Daarna de Diluted EPS:
€1.000.000 (Nettowinst) / 1.200.000 (Volledig verwaterde aandelen) = €0,83 per aandeel
Dit voorbeeld toont duidelijk aan dat de volledig verwaterde winst per aandeel lager is (€0,83) dan de basis winst per aandeel (€1,00). Het negeren van de potentiële verwatering zou beleggers een te optimistisch beeld kunnen geven van de winstgevendheid per aandeel.
Een veelvoorkomende misvatting is dat verwatering alleen optreedt bij een directe aandelenemissie. Hoewel een aandelenemissie inderdaad een directe manier is die leidt tot verwatering, tonen de converteerbare effecten aan dat verwatering ook indirect kan plaatsvinden, zonder dat er op dat moment daadwerkelijk nieuwe aandelen zijn uitgegeven. Het gaat om de potentiële toename van het aantal aandelen, wat een vooruitziende blik vereist van beleggers en analisten.