Wat gebeurt er als mijn Chinese aandelen van de beurs worden gehaald?

Als Chinese aandelen van de beurs worden gehaald, met name die via American Depositary Receipts (ADR's) worden verhandeld, kunnen deze certificaten waardeloos worden. Dit komt doordat de Chinese overheid de overeenkomst tussen een Variable Interest Entity (VIE) en het onderliggende Chinese bedrijf illegaal kan verklaren. Het gevolg hiervan is dat de winstuitkering aan de VIE stopt, waardoor de ADR's hun waarde verliezen en beleggers hun volledige inleg kwijtraken.

De kern van het risico ligt in de specifieke juridische constructie die veel Chinese bedrijven gebruiken om buitenlandse investeringen aan te trekken. Buitenlandse beleggers kunnen doorgaans geen directe aandelen bezitten in strategisch belangrijke Chinese bedrijven. Daarom wordt vaak gebruikgemaakt van een Variable Interest Entity (VIE) structuur. Hierbij koopt de belegger geen aandelen in het Chinese bedrijf zelf, maar in een buitenlandse entiteit (de VIE) die via contracten verbonden is met het Chinese bedrijf. Deze contracten geven de VIE recht op de winsten van het Chinese bedrijf.

De Chinese overheid heeft de bevoegdheid om deze contractuele overeenkomsten tussen de VIE en het Chinese bedrijf als illegaal te bestempelen. Zodra een dergelijke overeenkomst niet meer rechtsgeldig is, kan er geen winst meer worden uitgekeerd aan de VIE. Dit heeft directe en ingrijpende gevolgen voor beleggers die via ADR's in deze bedrijven hebben geïnvesteerd:

• De VIE zal geen winst meer maken, omdat de bron van inkomsten is opgedroogd.
• De certificaten (ADR's) die buitenlandse beleggers bezitten, vertegenwoordigen de waarde van de VIE. Zonder winststromen worden deze certificaten waardeloos.
• Beleggers in deze ADR's zullen hun volledige inleg kwijt zijn, aangezien de onderliggende waarde en de winstverwachting volledig verdwijnen.

Het is belangrijk om te begrijpen dat dit risico voornamelijk buitenlandse beleggers treft. Chinese aandeelhouders, die vaak direct in het Chinese bedrijf participeren, worden doorgaans niet geraakt door een delisting van ADR's, omdat hun eigendomsstructuur anders is en niet afhankelijk is van de VIE-constructie.

De onzekerheid rondom regelgeving en de mogelijkheid van delisting heeft in het verleden al geleid tot aanzienlijke verschuivingen in beleggingskapitaal. Geld van buitenlandse beleggers is omgeleid naar andere opkomende markten, zoals India. Dit heeft bijgedragen aan een neerwaartse druk op Chinese aandelen. Veel Chinese topbedrijven worden momenteel verhandeld tegen historisch lage waarderingen en met aanzienlijke kortingen ten opzichte van hun Amerikaanse tegenhangers. Sommige van China’s grootste bedrijven zijn zelfs met 50% of meer gedaald ten opzichte van hun hoogtepunten. Deze situatie benadrukt de inherente risico's van beleggen in Chinese bedrijven via de VIE-structuur.

Hieronder een vergelijking van de impact van een delisting op verschillende typen beleggers: