Wat is een multiple beleggen?

Een multiple is in de beleggingswereld een financiële ratio die de marktwaarde van een bedrijf vergelijkt met een belangrijke financiële statistiek die relevant is voor die waarde. Het is een krachtig hulpmiddel om complexe financiële gegevens samen te vatten in één eenvoudig getal, waardoor beleggers snel de financiële gezondheid en waardering van een onderneming kunnen beoordelen. Multiples worden berekend door een fundamentele analyse-metriek te delen door een andere.

Deze ratio's helpen beleggers bij het nemen van weloverwogen beleggingsbeslissingen door bedrijven onderling te vergelijken. Ze bieden inzicht in hoe de markt een bedrijf waardeert ten opzichte van zijn prestaties, zoals winst, omzet, of kasstroom. De metrieken die hiervoor worden gebruikt, komen vaak uit de winst- en verliesrekening, de bedrijfsbalans of de kasstroomoverzichten.

Multiples kunnen grofweg in twee categorieën worden verdeeld, afhankelijk van welk deel van de onderneming wordt gewaardeerd:

• Enterprise Multiples: Deze drukken de waarde uit van de gehele onderneming, inclusief zowel het eigen vermogen als de schulden. Ze zijn nuttig voor het vergelijken van bedrijven met verschillende kapitaalstructuren, omdat ze de totale waarde van het bedrijf in relatie tot de operationele prestaties weergeven.
• Equity Multiples: Deze richten zich op de waarde van de vorderingen van de aandeelhouders op de activa en cashflow van de onderneming. Ze geven aan hoeveel de markt bereid is te betalen voor het eigen vermogen van een bedrijf, vaak in verhouding tot de winst of het boekwaarde per aandeel.

Beide typen multiples zijn essentieel voor een complete fundamentele analyse.

Laten we een eenvoudig rekenvoorbeeld nemen om het concept van een multiple te verduidelijken. Stel dat een bedrijf een marktwaarde heeft van €100 miljoen en een jaarlijkse winst van €10 miljoen.

De multiple in dit geval, die de marktwaarde vergelijkt met de winst, wordt als volgt berekend:

Multiple = Marktwaarde / Winst

Multiple = €100.000.000 / €10.000.000 = 10x

Dit betekent dat de markt bereid is 10 keer de jaarlijkse winst te betalen voor dit bedrijf. Een belegger kan deze multiple vervolgens vergelijken met die van vergelijkbare bedrijven in dezelfde sector om te bepalen of het bedrijf relatief duur of goedkoop gewaardeerd is.

Het nut van multiples komt pas echt tot zijn recht wanneer ze worden gebruikt voor vergelijking. Hieronder ziet u hoe een multiple kan variëren en wat dit kan betekenen bij het vergelijken van twee hypothetische bedrijven in dezelfde sector:

Bedrijf	Marktwaarde	Winst (Jaarlijks)	Multiple (Marktwaarde / Winst)	Mogelijke interpretatie
Bedrijf A	€200 miljoen	€20 miljoen	10x	Stabiel, volwassen bedrijf met gemiddelde groeiverwachtingen.
Bedrijf B	€150 miljoen	€5 miljoen	30x	Hoge groeiverwachtingen, innovatieve sector, of hogere risico's.

Hoewel Bedrijf B een hogere multiple heeft, betekent dit niet automatisch dat het 'duurder' is in absolute zin. De hogere multiple kan gerechtvaardigd zijn door een sterke verwachte toekomstige groei, superieure technologie, of een leidende marktpositie. Beleggers gebruiken deze vergelijkingen om te bepalen welke bedrijven het meest aantrekkelijk zijn, rekening houdend met hun groeipotentieel en risicoprofiel.

Een veelvoorkomende misvatting is dat een lage multiple altijd duidt op een 'koopje' en een hoge multiple altijd op een 'overgewaardeerd' bedrijf. Dit is echter te simplistisch. Een lage multiple kan ook wijzen op onderliggende problemen, zoals dalende winsten, hoge schulden, of een onzekere toekomst. Omgekeerd kan een hoge multiple gerechtvaardigd zijn voor bedrijven met uitzonderlijk sterke groeivooruitzichten, een uniek bedrijfsmodel, of een defensieve positie in de markt. Het is cruciaal om multiples altijd in context te zien, te vergelijken met branchegenoten en rekening te houden met kwalitatieve factoren en toekomstverwachtingen.