Wat gebeurt er met de aandelenmarkt als de inflatie stijgt?

Als de inflatie stijgt, heeft dit een negatieve invloed op de aandelenmarkt, wat leidt tot dalende reële rendementen en een toename van prijsinstabiliteit. Hoge inflatie is een van de grootste bedreigingen voor aandelen, omdat de koopkracht van toekomstige winsten afneemt en de waardering van bedrijven onder druk komt te staan.

De aandelenmarkt reageert gevoelig op een stijgende inflatie. Wanneer het prijspeil instabiel wordt, dalen aandelenkoersen vaak. Dit komt doordat de onzekerheid over toekomstige kosten, opbrengsten en winsten van bedrijven toeneemt. Beleggers eisen in zo'n omgeving een hogere compensatie voor het risico, wat de waardering van aandelen drukt. De schommeling in inflatie heeft een grotere impact op aandelen naarmate deze schommeling groter is. Bovendien zijn de reële rendementen van aandelen, dus na correctie voor inflatie, vaak negatief tijdens periodes van hoge inflatie, wat betekent dat de koopkracht van het belegde vermogen afneemt. Hoge inflatie kan zelfs leiden tot dalende koersen voor zowel aandelen als obligaties, waarbij de markten meer in dezelfde richting bewegen.

Niet alle bedrijven worden gelijk getroffen door oplopende inflatie. Bedrijven met een hoge verwachte groei en veel toekomstige kasstromen krijgen het zwaar. Dit komt omdat de waarde van toekomstige winsten, die verder in de tijd liggen, sterker wordt uitgehold door inflatie en hogere rentetarieven die vaak volgen op inflatie. Zelfs de "mooiste" bedrijven die uitstekend presteren, kunnen slachtoffer worden van oplopende inflatie. De aandelenkoers van dergelijke bedrijven kan volledig stilstaan, wat in reële termen een verlies van koopkracht betekent voor de belegger.

De impact van stijgende inflatie op de aandelenmarkt is te verklaren door verschillende mechanismen:

• Erosie van reële rendementen: Hoge inflatie tast de koopkracht van toekomstige winsten en dividenden aan, waardoor de reële rendementen van aandelen negatief kunnen worden.
• Prijsinstabiliteit: Een onstabiel prijspeil creëert onzekerheid voor bedrijven en beleggers, wat leidt tot een hogere risicopremie en dalende aandelenkoersen. De mate van schommeling in inflatie versterkt dit effect.
• Waardering van toekomstige kasstromen: Vooral bedrijven met een focus op toekomstige groei zien hun waardering onder druk komen. De contante waarde van hun toekomstige kasstromen daalt sneller wanneer de disconteringsvoet (vaak gerelateerd aan de rente, die stijgt bij inflatie) omhoog gaat.
• Veranderende correlaties: In tijden van hoge inflatie beweegt de aandelenmarkt vaker in dezelfde richting als de obligatiemarkt, wat de diversificatievoordelen tussen deze twee activaklassen kan verminderen.

Een veelvoorkomende gedachte is dat waarde-strategieën, die zich richten op ondergewaardeerde bedrijven, altijd een hoger rendement bieden in tijden van hogere inflatie. Hoewel waarde-strategieën robuuste prestaties kunnen laten zien over verschillende inflatieperiodes, bieden ze niet per definitie een hoger rendement specifiek tijdens periodes van hoge inflatie. Factorpremies, zoals die voor waarde, kunnen positief zijn, maar dit vertaalt zich niet automatisch in superieure prestaties ten opzichte van andere strategieën in een sterk inflatoire omgeving.